尽管高通股价近期实现了2018年以来最长的连涨纪录，但这不过是惨烈跌势中的喘息。该股今年以来累计下跌逾20%，位居费城半导体指数中最差表现，此前一季度的25%暴跌更创下2002年以来最差季度表现。 分析师预计：2026财年营收预计出现自2023年以来首次负增长，2027财年增速也仅有约0.8%，与同期半导体行业整体56%和28%的增长预期相去甚远。 内存价格的飙升是核心症结所在。自去年8月底以来，DRAM现货价格指数累计涨幅接近500%，导致高通客户因无法以合理价格获得足量内存芯片而被迫削减备货。 高通股价当前有望实现连续第十个交易日上涨，且这11%的区间涨幅是近六个月内的最佳表现。半导体板块也是今年标普500中表现第二强势的行业。 然而，高通今年以来仍下跌约20%，是费城半导体指数中表现最差的成分股。该股本月早些时候一度触及2023年以来最低水平，今年已遭遇至少八次分析师评级下调。 在覆盖高通的45位分析师中，仅有17位维持买入评级，3位给出卖出评级，这是至少自2008年以来最为悲观的推荐共识。相比之下，英伟达、博通和美光等AI赛道芯片商的分析师买入占比均超过90%。 "它在很长一段时间内都是一只动量股，这种光环的消逝极为痛苦，因为你不得不重新思考，什么样的投资者会被这家公司的基本面所吸引。这是一个漫长而难看的过程。"AI数据中心抢占内存资源，消费电子首当其冲 DRAM现货价格指数自去年8月底以来涨幅接近500%。尽管较今年1月的峰值已回落约13%，但持续高企的价格仍令分析师对高通增长前景保持悲观。 "内存短缺是近期真实存在的挑战，而由于内存前景存在太多未知，没有人能说最糟糕的时刻已经过去。如果能确认内存供需何时改善，这只股票或许颇具吸引力，但今明两年的增长图景都不乐观，这对市场情绪显然是负面的。"多元化战略难以填补主业缺口 面对主营业务的压力，高通首席执行官Cristiano Amon此前表示，公司正加速转型，向汽车、个人电脑和数据中心等领域扩展芯片销售，以构建更加多元的收入来源。 彭博行业研究数据显示，分析师预计高通2026财年（截至今年9月底）营收将下滑0.8%，这将是其自2023年以来首次出现年度负增长；2027财年的营收增速预期也仅有约0.8%。 数年前，市场曾寄望于AI向数据中心以外扩散，将使高通成为重要受益者，并在2024年6月将其股价推至历史高点，但这一预期迄今尚未兑现。 华尔街对高通的态度已趋向谨慎。摩根大通上周下调了高通评级，法国巴黎银行同样发布下调报告，并写道："内存价格挤压效应很可能延续至明年上半年，我们认为高通在短中期内难言改善。" 支持高通多头的主要论据是其相对低廉的估值。该股目前市盈率约为12倍，低于其十年历史均值约15倍，而费城半导体指数整体市盈率约为22倍。 "市场给了高通相当大的逆风，但它在艰难环境中依然执行得不错。这些问题如今已被广泛知晓，应该已经计入股价。如果内存价格进一步回落，将为公司提供更大的喘息空间，从长远来看，这只股票具有吸引力。"
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