五粮液在公告中解释称，基于对2025年业务模式的梳理和谨慎性原则，公司对部分业务收入确认相关的核算进行了调整，因此需要对2025年已披露的一季报、半年报和三季报进行追溯调整。
长期以来，包括五粮液在内的许多白酒企业采用“压货式”销售模式，即只要将产品发货给经销商，无论经销商是否真正将酒卖给终端消费者，厂家都将其计为当期营业收入。
根据更正公告，五粮液将2025年前三季度原列报的营业收入分别从一季度369.40亿元、半年度527.71亿元、前三季度609.45亿元，大幅调减至一季度170.86亿元、半年度235.10亿元、三季度306.38亿元。
综合计算，此次调整累计调减了约303亿元的营业收入和约150亿元的净利润。如此规模的“会计差错”，杠杆游戏印象里，在A股市场的龙头白马股中极为罕见。
数字看着温和，但这是茅台2001年上市以来首次出现营收和净利润双双下滑。第四季度净利润更是同比大跌30.34%，降幅远超前三季度。
综上，除了快要退市的st岩石，20家上市酒企有18家净利润下滑，7家降幅超过59%。可见白酒行业已从普涨的增量逻辑，彻底进入你死我活的存量博弈。
回顾过去十年白酒板块的繁荣，支撑它的并非持续的产品创新或市场拓展，而是建立在价格持续上涨预期之上的渠道库存扩张。
说到底，白酒行业正在从“价格驱动”切换至“结构驱动”。未来增长将取决于能否在产品结构、消费场景、年轻客群等维度实现突破，这是一条艰难的转型之路。
魔幻的是，2026年一季度，五粮液又交出了一份“同比暴增82.57%”的利润成绩单，还披露了股票增持公告。只是这一次，市场还会选择“相信”它吗？
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