2026年5月11日，一则消息在创投圈引爆：快手计划将旗下视频生成业务可灵AI分拆出来，以200亿美元估值进行Pre-IPO融资，并计划于2027年实现上市。 快手分拆可灵，看似个案，实则是今天大厂AI相关资产拆分的一道缩影。无论是百度将芯片业务昆仑芯推上A+H双线轨道，还是阿里被曝筹划分拆平头哥，背后的逻辑都高度一致，就是让重研发、重投入的AI业务获得独立融资通道，摆脱集团报表的束缚，按照成长型企业重新定价。 要理解可灵为何要拆分，先要看它的量级。作为全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT路线视频大模型，可灵于2024年6月正式上线，一年多来增长迅猛。2025年全年收入约10.4亿元人民币，四个季度收入分别为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。目前全球用户突破6000万，服务超过3万家企业客户和开发者。 近日，快手发布2026年Q1财报。其中可灵AI的数据直接点燃市场：Q1营收达6.5亿元人民币，同比增长超300%；年化收入（ARR）接近5亿美元；去年同期ARR仅1亿美元，一年翻了4倍。 然而，漂亮的增长曲线背后是巨大的资本开支。快手CFO金秉在财报会上预计，2026年集团资本开支约260亿元，比2025年多约110亿元，新增部分主要投向可灵大模型及其他基础模型的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。这意味着可灵年收入不过十多亿元，却要“吃掉”百亿级别的投资。可灵越是“争气”，越需要烧更多钱，这对快手的利润和现金流构成越来越大的压力。2025年年报发布后，快手港股一度大跌14%，市场的焦虑甚至盖过了快手稳健的业绩表现。 于是就有了分拆这个选择。让可灵单飞，不仅能减轻母公司的财务压力，还能让AI资产获得独立的融资渠道和更充分的估值溢价。目前快手总市值约2300亿港元，如果网传估值真实，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。 这个判断首先来自体量和增长斜率。与可灵专注于视频生成不同，豆包是国内体量最大的AI对话助手和智能体平台，产品形态更接近ChatGPT，覆盖聊天、创作、搜索、办公等场景。截至2025年底，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关，成为国内首个日活破亿的AI原生应用。 QuestMobile数据显示，2025年第四季度豆包App月活飙升至2.27亿，稳居行业第一。在26年的第一季度，豆包活跃用户数还在持续增加，在多个榜单中占据榜首。 换句话说，可灵一年ARR翻四倍，豆包日活稳定破亿、月活登顶，两者都跑出了超级应用的增长曲线。但增长越猛，算力账单越沉。可灵的视频生成是高算力消耗的典型，而豆包虽然以文本交互为主，单次推理成本更低，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应变成了另一种刚性压力，免费服务的每一分增长都在拉高成本基数。 2026年5月4日，豆包悄然披露了三档付费方案：标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月，保留基础免费版。这是中国体量最大的AI应用首次收费尝试，意味着它正在从完全免费走向“免费+付费”分层。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户，商业模型相对清晰。豆包才刚刚迈出第一步，试图从完全免费走向“免费+付费”分层。收费墙的建立，或许不仅是为了覆盖成本，更是在为独立运作铺路。 与商业化同步推进的，还有内部制度的准备。2025年四季度，字节启动“豆包长期激励计划”，为豆包相关大模型业务建立了一套“虚拟股”机制，向Seed部门员工授予与豆包业务挂钩的股票期权，初期授予价约10美元/股，并附带类似字节期权的回购机制。2026年5月底，新一轮授予价已提升至13美元/股。 “豆包股”的推出就是一个明确的信号，这套安排让豆包在字节体系内部先独立出来，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的，直接对标了子公司的股权结构，虽然目前不涉及外部融资，但制度地基已经打好。一旦时机成熟，内部虚拟股转为外部真实股权的路径，远比从零搭建要短得多。 而且，目前看来，母公司差异不但不是障碍，反而可能是额外的推力。乍看之下，快手拆分可灵可能是因为迫切的财务压力，而字节现金流充裕，并不着急。但换一个角度，快手已上市，可灵分拆可以走成熟的子公司上市通道；字节尚未上市，整体IPO的时间表始终悬而未决。在等待整体上市的漫长窗口里，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市，不仅能让AI业务先一步兑现估值，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。这并非没有先例可循。换句话说，字节的未上市状态，不是豆包分拆的阻碍，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先手棋。 当一项AI业务体量足够大、增长足够快、资本开支足够重，并且处在token成本持续攀升、外部竞争加剧、AI人才争夺白热化的背景下，超级产品拆出去独立融资，让市场为其增长买单，越来越成为最优解。
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