截至3月30日，猪价年内跌幅扩大至约24%，当前水平已跌至2009、2014、2018年多轮猪周期的历史底部区间。生猪期货各合约接连刷新上市以来历史最低点，亦反映市场对二季度猪价的悲观情绪。 关于猪周期，过去两年市场已多次出现 “底部已至”的讨论，最终都被持续下跌的猪价证伪。而今年一季度猪价持续深跌，全行业养殖亏损不断加剧，叠加高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构对生猪产业的关注度大幅提升，再次让本轮猪周期能否迎来真正的底部反转，成为生猪产业链上下游、资本市场共同聚焦的核心议题。 不过，业内认为，本轮猪周期能否走出低迷、实现趋势性反转，核心并不在于价格跌至何种低位，而在于行业产能去化能否实质性落地，最终推动供需格局实现根本性扭转。 2026年以来，国内生猪行业经营压力显著加剧，全行业亏损持续扩大。开年以来，国内生猪价格便呈现 “先扬后抑、持续探底”的走势，春节后更是进入加速下跌通道，“旺季不旺、淡季更淡”成为当前生猪市场最鲜明的特征。 据市场监测数据及涌益咨询披露，3月30日全国外三元生猪均价最低跌至9.33元/公斤，不仅彻底击穿10元/公斤的市场心理关口，续创下2019年以来的七年新低，亦跌破2018年二季度9.92元/公斤的近十年历史最低价，全面触达过往四轮猪周期的底部价格区间。 期货市场同步走弱，生猪期货主力LH2605合约在上周五最低触及9815元/吨，再度刷新该品种上市以来的历史最低纪录，盘面价格充分反映出市场对短期猪价走势的悲观预期。 猪价的持续下探，已全面击穿全行业养殖成本线，亏损幅度呈加速扩大态势。数据显示，生猪自繁自养模式已连续六周陷入亏损，最新单头亏损额已扩大至344元，部分监测时段头均亏损突破400元，外购仔猪育肥模式单头亏损更是超过500元。 当前行业平均综合养殖成本约13-14元/公斤，猪价较成本线倒挂幅度最高接近4元/公斤，即便是行业内公认成本控制能力领先的头部养殖企业，也难以摆脱亏损局面。 牧原股份近日在机构调研中表示，公司2025年平均养殖成本降至12元/公斤左右，同比降幅达2元/公斤。然而按照当前猪价测算，牧原股份的成本与现货价格全面倒挂，每公斤猪肉亏损约2元。 猪价持续下跌的同时，玉米、豆粕等主要饲料原料价格仍维持高位震荡，成本端的刚性支撑并未随猪价同步下行，成本红利的释放速度远不及猪价下跌的速度，进一步放大了养殖行业的单位亏损额度，不仅快速消耗着养殖主体的现金流，更持续考验着全行业的抗风险能力。 低迷的市场行情直接传导至上市猪企的经营端，行业一季度业绩已全面承压。据第一财经记者统计，2026年1-2月，国内19家上市猪企累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%，行业普遍呈现 “量增价跌”的经营格局。头部企业中，牧原股份（002714.SZ）前两月累计出栏量达1161.2万头，1月、2月销售收入同比分别下滑11.93%、23.98%；温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）销售收入均出现不同程度的同比下滑，其中温氏股份2月销售收入创下2025年以来同期最低值。 进入3月后，猪价累计跌幅已达11.4%，持续低于11元/公斤的价格水平，这意味着上市猪企单季度亏损已成定局，3月行情将进一步拖累一季度全行业业绩。 猪周期反转的核心逻辑，从来都不在于价格跌得多深，而在于价格大跌后能否推动产能加速去化，直至供需格局出现实质性扭转。 这也是过去两年市场多次出现底部讨论，却始终未能迎来真正反转的核心原因——行业产能去化的节奏与幅度始终不及市场预期。 数据显示，2025年全国能繁母猪产能累计去化幅度仅为2%，且去化动作主要集中在四季度，同时行业生产效率的提升，还进一步抵消了部分产能去化的实际效果，供给宽松的基本面始终未能得到根本性改变，市场也因此多次陷入 “底部预期落空”的循环。 供给端，2025年末全国能繁母猪存栏量仍达3961万头，略超农业农村部设定的3900万头正常保有量上限；叠加行业生产效率指标持续提升，即便母猪存栏量不变，商品猪实际出栏量也在增加，高产能的持续传导形成了刚性供给压力。同时，当前行业生猪出栏均重仍处于近五年同期最高水平，进一步放大了市场实际供应量。 需求端，春节后猪肉消费进入传统淡季，终端消费较节前下滑15%-20%，屠宰企业终端走货持续放缓，市场缺乏需求端的有效支撑。情绪端，市场悲观预期形成负向循环，养殖户补栏、压栏意愿低迷，二次育肥入场积极性降至冰点，屠宰企业也无主动建库意愿，各类市场主体的保守操作进一步加剧了猪价的下跌幅度。 超跌的猪价，推升了市场对产能加速去化的预期；与此同时，猪价站在历史级底部区间，业内关于周期底部的讨论也持续升温。 高盛、摩根士丹利、瑞银等外资机构集体将目光投向国内生猪市场，密集探讨中国生猪市场的近期动态与发展前景，多家外资机构明确表示本轮猪周期 “底部已现”，高度关注周期拐点的演绎进程。 外资机构对生猪产业的集中关注，并非单纯聚焦于价格超跌本身，更多是基于对猪周期底层运行逻辑的认可 ——深度亏损必然带来产能被动出清，而产能出清最终将推动供需格局逆转。 瑞银集团（UBS）近日发布研报指出，约10元/公斤的猪价大概率处于或接近本轮周期底部，预计2026年下半年猪价将迎来反弹，核心支撑来自消费的逐步复苏，以及二次育肥、屠宰企业建库情绪的好转。鉴于当前行业亏损的严重程度，预计2026年3月起母猪产能去化将加速，并有望逐步向供需均衡水平靠拢。不过，由于市场供应仍较为充足，年内猪价的上行空间将受到明显限制。
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